碧桂園 (HK:02007)業績點評：值得投資嗎？

碧桂園 (HK:02007)業績點評：值得投資嗎？

重點

收入：2269 億（人民幣，下同）48.2%up

毛利：587.9 億 82.4% up

純利：260.6億 126.3% up

優於市場預期的 200.9 億至228.9 億元

股東應佔溢利：246.9 億 106.9 % up

財務穩健

房地產銷售現金回款：5003.3 億

經營性正現金流：240.8 億

現金及銀行存款：1484 億

未使用的銀行 信貸額：2485.1 億

點評：銷售與淨利潤雙豐收，營運資金充裕，未來盈利增長重點看 1）開源 & 2）節流

1）開源

公司未有給予本年度銷售目標，但總裁 莫斌表示會比去年有進步。2018年首兩月合同銷售按年上升 42%。以此推論，市場預期今年銷售增長36%-40% ，約 7700- 8000 億

每股盈利：1.23 ，折合港幣1.52

本年度合同銷售：9080/平方米

為中國十強地產企業中最低。隨著二三四線城市發展（佔58% 銷售）+ 銷售合同上升，每股盈利會持續上升 （毛利率預期維持27% ）

2）節流

行政開支銷售比例下降至 3.3%（過往4%左右）借貸比率為56.9%，負債比率保證維持70% 以下。

碧桂園值得投資嗎？

價值投資者可考慮以下三點

1）房地產行業為國民經濟支柱之一

2）城鎮化帶來高品質房產的需求

3）公司維持財務穩定，合約銷售上升

初步估值

每股盈利* 預期增長* 平均P/E

1.52* 10%* 10 

（全保守估算，公司未入帳收入毛利率為27%，將於2018-19 財政年度反映）

= 16.7 

初步估值 * 10% 價值投資者安全邊際

= 16.7 * 0.9= 15.05 

加上公司 23/3 以每股15.56-15.7回購200 萬股份 ，涉資3135 萬。

綜上，$15 左右的碧桂園是吸引的，息率約3.2%。

彼得. 林治 「讓時間和金錢去工作，你只需坐下來等待結果。」 選對好股票，便有機會 「給你一個五星級的回報」